به گزارش اکو اقتصاد، نشست تحلیلی شرکت دانش‌بنیان کیمیا پلی‌استر قم با نماد «شکیمیا» در آستانه عرضه اولیه این شرکت در فرابورس برگزار شد؛ نشستی که در آن مدیران شرکت و نمایندگان مجموعه‌های فعال در فرآیند پذیرش و ارزش‌گذاری، جزئیات عملکرد تولیدی و مالی، بازارهای صادراتی، وضعیت تأمین انرژی، طرح‌های توسعه و ارزش‌گذاری سهام شرکت را تشریح کردند.

آنچه در بررسی وضعیت «شکیمیا» بیش از همه جلب توجه می‌کند، وزن بالای صادرات در مدل کسب‌وکار شرکت است. حدود ۸۵ درصد فروش کیمیا پلی‌استر صادراتی است و شرکت طی ۱۷ سال فعالیت خود توانسته محصولاتش را به حدود ۳۰ کشور صادر کند.

براساس اطلاعات ارائه‌شده، کیمیا پلی‌استر با در اختیار داشتن حدود ۱۰ درصد از تولید داخلی الیاف پلی‌استر، سهمی نزدیک به ۲۵ درصد از صادرات این محصول در کشور دارد؛ فاصله میان سهم شرکت از تولید و سهم آن از صادرات، به‌خوبی جهت‌گیری صادراتی «شکیمیا» را نشان می‌دهد.

از قم تا بازار ۳۰ کشور؛ صادرات در قلب مدل کسب‌وکار شکیمیا

نایب رئیس هیات مدیره شرکت دانش بنیان کیمیا پلی استرقم در ابتدای این نشست اظهار کرد: این شرکت فعالیت خود را از سال ۱۳۸۷ در زمینه تولید انواع الیاف پلی‌استر آغاز کرده و سرمایه آن پس از آخرین افزایش سرمایه به ۱۵ هزار میلیارد ریال، معادل ۱۵۰۰ میلیارد تومان رسیده است.

حامد مقدم بیان کرد: این مجموعه در حال حاضر حدود ۳۰۴ نیروی انسانی دارد و فعالیت‌های آن در چهار بخش کارخانه شکوهیه، سایت سلفچگان، نیروگاه خورشیدی و محل اجرای طرح توسعه متمرکز شده است.

وی بیان کرد: محصولات شرکت شامل انواع الیاف دوجزئی، هالو و سالید است که در طیف گسترده‌ای از صنایع پایین‌دستی از جمله کالای خواب، مبلمان، فرش و موکت، پوشاک، محصولات بهداشتی و صنعت خودرو مورد استفاده قرار می‌گیرند.

مقدم ادامه داد: اما وجه متمایزکننده شرکت را باید در بازار فروش آن جست‌وجو کرد. کیمیا پلی‌استر طی سال‌های فعالیت خود به حدود ۳۰ کشور در اروپا، آفریقا، کشورهای همسایه و منطقه کشورهای مستقل مشترک‌المنافع صادرات داشته است.

نایب‌رئیس هیأت‌مدیره شرکت، در این نشست اعلام کرد حدود ۸۵ درصد فروش شرکت از بازارهای صادراتی حاصل می‌شود. همچنین «شکیمیا» طی شش سال گذشته، پنج بار به‌عنوان صادرکننده برگزیده انتخاب شده است.

مقدم اظهار کرد: تمرکز صادراتی شرکت در سال‌های اخیر بیش از گذشته به سمت روسیه و کشورهای CIS حرکت کرده است. از نگاه مدیران شرکت، شرایط روابط تجاری، برخی مسیرهای بانکی، تعرفه‌های ترجیحی و فاصله حمل کمتر در مقایسه با تولیدکنندگان شرق آسیا، مزیت‌هایی برای توسعه حضور شکیمیا در این بازار ایجاد کرده‌اند. این موضوع برای شرکتی که بخش عمده فروش آن به صادرات وابسته است، اهمیت ویژه‌ای دارد؛ چراکه توسعه بازارهای خارجی می‌تواند علاوه بر افزایش ظرفیت فروش، امکان استفاده از مزیت‌های ارزی صادرات را نیز فراهم کند.

سفارش‌ها جلوتر از ظرفیت تولید

یکی دیگر از نکاتی که نایب رئیس هیات مدیره «شکیمیا» بر آن تأکید کردند، وضعیت تقاضا برای محصولات شرکت است. براساس توضیحات ارائه‌شده در نشست، محصولات کیمیا پلی‌استر مشمول قیمت‌گذاری دستوری نیستند و قیمت فروش در بازار داخلی و صادراتی براساس شرایط عرضه و تقاضا تعیین می‌شود.

مقدم اعلام کرد: «شکیمیا» تاکنون با مشکل جدی در فروش محصولات خود مواجه نبوده و در مقاطعی حجم سفارش‌های دریافت‌شده از ظرفیت تولید شرکت نیز فراتر رفته است.

وی بیان کرد: تولید شرکت در سال گذشته حدود ۲۶ هزار تن اعلام شده است. بخشی از این ظرفیت از کارخانه اصلی شکوهیه و بخشی دیگر از طریق واحد اجاره‌ای سلفچگان تأمین می‌شود.

در عین حال، وابستگی بخشی از ظرفیت به واحد اجاره‌ای، در فرآیند ارزش‌گذاری نیز مورد توجه قرار گرفته و ارزش‌گذار به دلیل ریسک قرارداد اجاره، ضریب محافظه‌کارانه‌تری برای این بخش در نظر گرفته است.

از بطری‌های بازیافتی تا محصول صادراتی

یکی دیگر از ویژگی‌های مدل تولید کیمیا پلی‌استر، استفاده از مواد بازیافتی در فرآیند تولید است. در همین راستا مقدم تصریح کرد: بخش قابل توجهی از مواد اولیه مورد استفاده شرکت از بازیافت بطری‌های پلیمری تأمین می‌شود و این مواد پس از فرآوری به انواع الیاف پلی‌استر تبدیل می‌شوند.

وی ادامه داد: این فرآیند از دو منظر اهمیت دارد؛ از یک سو بخشی از پسماند پلاستیکی دوباره وارد چرخه تولید می‌شود و از سوی دیگر، ماده بازیافتی به محصول صنعتی دارای ارزش افزوده تبدیل شده و بخش قابل توجهی از آن به بازارهای صادراتی راه پیدا می‌کند.

مقدم گفت: قرار گرفتن این مدل در کنار دانش‌بنیان بودن شرکت می‌تواند یکی از وجوه قابل توجه «شکیمیا» در مسیر توسعه محصولات تخصصی‌تر باشد.

عبور از ریسک قطعی برق با دو لایه تأمین انرژی

در شرایطی که ناترازی انرژی به یکی از مهم‌ترین ریسک‌های صنایع کشور تبدیل شده، مدیریت تأمین برق نیز یکی از محورهای مورد تأکید مدیران کیمیا پلی‌استر در نشست تحلیلی بود. 

به گفته حامد مقدم، شرکت از سال ۱۴۰۱ به میزان نیاز مصرفی خود مولدهای برق تهیه کرده و خطوط تولید آن تاکنون به دلیل قطعی برق متوقف نشده‌اند. با تشدید محدودیت‌های سوخت، کیمیا پلی‌استر گام دوم را نیز برداشته و نیروگاه خورشیدی ۳.۳ مگاواتی خود را راه‌اندازی کرده است. این نیروگاه ماه گذشته وارد مدار شده و پروانه فعالیت آن نیز صادر شده است. در نتیجه، «شکیمیا» اکنون برای تأمین انرژی دو لایه حفاظتی شامل مولدهای برق و نیروگاه خورشیدی در اختیار دارد.

وی افزود: اهمیت این سرمایه‌گذاری زمانی بیشتر مشخص می‌شود که محدودیت‌های برق و گاز طی سال‌های اخیر به کاهش تولید یا توقف مقطعی فعالیت بخشی از صنایع کشور منجر شده است. برای یک شرکت صادرات‌محور که تعهدات فروش خارجی دارد، استمرار تولید و تحویل به‌موقع محصول اهمیت مضاعفی پیدا می‌کند.

گام بعدی شکیمیا؛ ورود به بازار نخ پلی‌استر

شاید مهم‌ترین بخش برنامه آینده کیمیا پلی‌استر، پروژه‌ای باشد که قرار است شرکت را یک مرحله دیگر در زنجیره ارزش صنعت پلی‌استر پیش ببرد.

مقدم اظهار داشت: «شکیمیا» در حال احداث کارخانه تولید انواع نخ پلی‌استر است و براساس اطلاعات ارائه‌شده، پیشرفت فیزیکی این پروژه به حدود ۳۵ درصد رسیده است. زمین پروژه در وسعت چهار هکتار تأمین شده و دیوارکشی، نقشه‌برداری و بخشی از عملیات ساختمانی انجام شده است. سفارش ماشین‌آلات نیز انجام گرفته و تجهیزات با استفاده از فناوری و برندهای آلمانی، چینی و ژاپنی در حال ساخت است.

وی ادامه داد: برنامه مدیریت شرکت این است که در صورت پیش رفتن پروژه مطابق زمان‌بندی و نبود رویدادهای پیش‌بینی‌نشده، راه‌اندازی آزمایشی کارخانه در زمستان ۱۴۰۶ آغاز شود و تولید عملیاتی آن از سال ۱۴۰۷ شکل بگیرد.

مقدم بیان کرد: اهمیت پروژه فقط در افزایش ظرفیت تولید نیست؛ ورود به تولید نخ پلی‌استر به معنای حرکت شکیمیا به حلقه پایین‌تری از زنجیره ارزش و تولید محصولی با ارزش افزوده بیشتر است.

در ادامه مقدم گفت: با بهره‌برداری از این طرح، حدود ۴۰۰ فرصت شغلی جدید نیز ایجاد خواهد شد و براساس برنامه شرکت، مجموعه جدید در زمره کارخانه‌های بزرگ تولید نخ پلی‌استر کشور قرار خواهد گرفت. البته آثار اقتصادی و مالی این پروژه به تکمیل به‌موقع عملیات اجرایی، ورود و نصب تجهیزات، راه‌اندازی موفق خطوط و دستیابی به ظرفیت اقتصادی تولید وابسته خواهد بود؛ بنابراین بخش مهمی از چشم‌انداز توسعه شکیمیا در سال‌های آینده با نحوه پیشرفت این پروژه گره خورده است.

از ۳.۷ همت درآمد تا سود ۱.۱ همتی

در کنار ظرفیت‌های تولید و صادرات، اعداد مالی شرکت نیز در نشست تشریح شد. براساس اطلاعات ارائه‌شده از سوی نایب رئیس هیات مدیره کیمیا پلی استرقم، درآمد عملیاتی کیمیا پلی‌استر در سال ۱۴۰۴ به حدود ۳.۷ همت رسیده و شرکت نزدیک به ۱.۱ همت سود خالص شناسایی کرده است. مجموع دارایی‌های شرکت نیز حدود ۳.۵ همت اعلام شده است. این ارقام نشان می‌دهد حاشیه سود خالص شرکت در سال ۱۴۰۴ در سطح قابل توجهی قرار داشته است؛ هرچند برای ارزیابی پایداری این سودآوری باید اثر نرخ ارز، قیمت مواد اولیه، ترکیب تولید و بازرگانی و وضعیت بازارهای صادراتی نیز در نظر گرفته شود.

وی اعلام کرد: فعالیت بازرگانی نیز بخشی از مدل درآمدی شرکت است. با توجه به سهم بالای صادرات و الزام بازگشت ارز حاصل از صادرات، شرکت تلاش کرده از ظرفیت واردات در مقابل صادرات برای مدیریت منابع ارزی و ایجاد درآمد تکمیلی استفاده کند.

پیش‌بینی درآمد ۵.۲ همتی و سود ۱.۵ همتی در ۱۴۰۵

ارقام ارائه‌شده از سوی تأمین سرمایه امید، تصویر دیگری از انتظارات مالی شرکت در سال ۱۴۰۵ ارائه می‌کند. براساس پیش‌بینی ارزش‌گذار، درآمد عملیاتی کیمیا پلی‌استر در سال ۱۴۰۵ می‌تواند به حدود ۵.۲ همت برسد و سود خالص شرکت نیز نزدیک به ۱.۵ همت باشد.

در مدل مالی مورد استفاده، حدود ۹۰ درصد درآمد شرکت از فعالیت تولیدی و بخش باقی‌مانده از فعالیت بازرگانی در نظر گرفته شده که در صورت تحقق این پیش‌بینی، درآمد عملیاتی شرکت نسبت به رقم حدود ۳.۷ همتی سال ۱۴۰۴، افزایش قابل توجهی خواهد داشت. با این حال، تحقق این برآوردها طبیعتاً به متغیرهایی همچون حجم تولید و فروش، نرخ محصولات، نرخ ارز، قیمت مواد اولیه، هزینه‌های مالی و وضعیت بازارهای صادراتی وابسته است.

همچنین درآمد نیروگاه خورشیدی نیز در مدل ارزش‌گذاری شرکت مورد توجه قرار گرفته است.

ارزش‌گذاری ۶.۴۶ همتی «شکیمیا»

یکی از مهم‌ترین بخش‌های نشست، ارائه جزئیات ارزش‌گذاری کیمیا پلی‌استر قم بود. تأمین سرمایه امید برای برآورد ارزش شرکت از چهار روش استفاده کرده است: تنزیل جریان نقدی، مدل سود تقسیمی، نسبت قیمت به سود و خالص ارزش دارایی‌ها.

در این محاسبات متغیرهایی از جمله نرخ ارز، تورم، میزان تولید و فروش، قیمت و هزینه مواد اولیه، فعالیت صادراتی، هزینه‌های مالی و درآمد نیروگاه خورشیدی لحاظ شده‌اند.

در نهایت، جمع‌بندی مدل‌های ارزش‌گذاری، ارزش کل حقوق صاحبان سهام کیمیا پلی‌استر قم را حدود ۶.۴۶ همت نشان داده و ارزش هر سهم شرکت ۴۳۱۰ ریال برآورد شده است.

با توجه به سرمایه ۱۵۰۰ میلیارد تومانی شرکت، این ارزش‌گذاری مبنایی برای ورود شکیمیا به فرآیند عرضه اولیه فراهم کرده است؛ هرچند قیمت نهایی عرضه براساس سازوکار عرضه و تصمیم ارکان مربوط در فرابورس تعیین می‌شود.

شکیمیا با چه مزیت‌هایی وارد بورس می‌شود؟

تصویری که از مجموع اطلاعات ارائه‌شده درباره «شکیمیا» شکل می‌گیرد، شرکتی است که مدل کسب‌وکار آن بیش از هر چیز بر صادرات استوار شده است.

صادرات حدود ۸۵ درصد محصولات، سهم ۲۵ درصدی از صادرات الیاف پلی‌استر کشور، سابقه حضور در بازار حدود ۳۰ کشور، پنج دوره انتخاب به‌عنوان صادرکننده برگزیده طی شش سال، نبود قیمت‌گذاری دستوری، استفاده از مواد بازیافتی، راه‌اندازی نیروگاه خورشیدی و حرکت به سمت تولید نخ پلی‌استر، مهم‌ترین نقاطی هستند که در ارزیابی ظرفیت‌های شرکت مورد توجه قرار می‌گیرند.

در سوی دیگر، صادرات‌محور بودن به معنای مواجهه مستقیم‌تر با برخی ریسک‌ها نیز هست. نوسانات نرخ ارز، مقررات بازگشت ارز صادراتی، تغییر شرایط بازارهای هدف، هزینه حمل‌ونقل بین‌المللی، تأمین پایدار مواد اولیه و ریسک‌های تجارت خارجی می‌توانند بر عملکرد شرکت اثرگذار باشند.

همچنین بخش مهمی از چشم‌انداز رشد آینده به پروژه نخ پلی‌استر وابسته است؛ پروژه‌ای که اکنون ۳۵ درصد پیشرفت دارد و هنوز تا ورود به مرحله تولید اقتصادی فاصله دارد.

با این حال، ورود شکیمیا به بازار سرمایه در شرایطی انجام می‌شود که این شرکت برخلاف بسیاری از بنگاه‌هایی که ابتدا به بازار داخلی متکی هستند و سپس به دنبال صادرات می‌روند، بخش عمده بازار خود را پیش از بورسی‌شدن در خارج از کشور ساخته است.

از همین منظر، عرضه اولیه «شکیمیا» را می‌توان ورود یک شرکت صرفاً تولیدکننده الیاف به بورس ندانست؛ بلکه پای یک بنگاه دانش‌بنیان و صادرات‌محور به بازار سرمایه باز می‌شود که برنامه بعدی خود را حرکت از تولید الیاف به توسعه زنجیره ارزش پلی‌استر و تولید نخ تعریف کرده است.

اکنون برای سرمایه‌گذاران، دو موضوع بیش از همه اهمیت خواهد داشت: نخست، میزان تحقق پیش‌بینی درآمد ۵.۲ همتی و سود خالص ۱.۵ همتی در سال ۱۴۰۵ و دوم، سرعت پیشرفت پروژه نخ پلی‌استر تا راه‌اندازی برنامه‌ریزی‌شده در زمستان ۱۴۰۶. تحقق این دو محور می‌تواند مشخص کند «شکیمیا» پس از عرضه اولیه، تا چه اندازه قادر است داستان رشد مطرح‌شده در زمان ورود به بازار سرمایه را در صورت‌های مالی خود نیز به نمایش بگذارد.